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報(bào)告顯示，今年上半年，我國社會(huì)航空物流總量增速為14.1%，低于去年同期，但高于今年上半年9.6%的GDP同比增速。這反映出物流業(yè)仍處于快速發(fā)展時(shí)期。物流業(yè)務(wù)營收增長強(qiáng)勁，物流板塊高于中小板塊的增長也符合前期預(yù)期。
根據(jù)研究報(bào)告，從長期來看，貨運(yùn)需求增長率具有長期且相對穩(wěn)定的同比增長，短期內(nèi)不存在整體需求萎縮的擔(dān)憂。因此，雖然上市物流企業(yè)不太可能有機(jī)會(huì)超越預(yù)期，但整體業(yè)務(wù)需求有一定的保障，且波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)不大。另外，物流行業(yè)中上市公司的業(yè)務(wù)差異化情況并沒有得到改善，因此差異化的發(fā)展還將繼續(xù)，這從上市公司自身的特點(diǎn)就可以看出。Yiyatong和pegasus international都進(jìn)入了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期。從轉(zhuǎn)型結(jié)果來看，益亞通快銷業(yè)務(wù)并不理想，飛馬國際煤炭供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有待觀察。保稅技術(shù)倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長將呈現(xiàn)峰值下降趨勢;澳陽順昌、恒基大新擴(kuò)能項(xiàng)目將帶來更高的業(yè)績增長。隨著存儲(chǔ)面積和管理能力的提高，CTRC份額保持了較高的增長。國開行股票可以享受業(yè)務(wù)量增長和房地產(chǎn)結(jié)算帶來的高性能增長。
該報(bào)告建議下半年重點(diǎn)關(guān)注以下公司:建發(fā)股份和儲(chǔ)備股份。公司最核心的資產(chǎn)是土地資源價(jià)值，在高速公路、港口及航運(yùn)業(yè)不便宜，鑄造較高的安全投資利潤率。公司現(xiàn)有倉儲(chǔ)用地641萬平方米，賬面價(jià)值極低。不考慮土地的經(jīng)營功能，不考慮母公司中儲(chǔ)公司的資產(chǎn)注入預(yù)期，每股地價(jià)高達(dá)11.4元，可以認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)具有較高的安全邊際。,
公司的基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)走勢影響較小，穩(wěn)步增長。公司物流業(yè)務(wù)側(cè)重于“下游客戶難以削減的基本支出”——倉儲(chǔ)等基礎(chǔ)服務(wù)。即使在經(jīng)濟(jì)形勢不確定的情況下，由于倉儲(chǔ)資源的稀缺性和剛性需求，企業(yè)也可以為企業(yè)提供基本的利潤保障，從而為企業(yè)奠定良好的防御性。
質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是公司未來的重要增長點(diǎn)。公司質(zhì)押融資業(yè)務(wù)主要為銀行監(jiān)管企業(yè)質(zhì)押庫存收取傭金，市場需求大，毛利率高。公司的控貨能力和品牌優(yōu)勢形成了一定的進(jìn)入壁壘，10年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元，未來有望保持高速增長。
現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)和物流地產(chǎn)業(yè)務(wù)激活了工業(yè)用地的商業(yè)地產(chǎn)?，F(xiàn)貨市場和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的物流是符合政策導(dǎo)向的前提下,當(dāng)前市場上建立貿(mào)易倉庫基地和支持辦公室銷售租賃和其他商業(yè),商業(yè)地產(chǎn)激活該公司生產(chǎn)的工業(yè)用地土地單位面積經(jīng)濟(jì)增長20倍以上,結(jié)果可能顯示爆炸性增長。
公司發(fā)展動(dòng)力明顯，業(yè)務(wù)空間廣闊。公司的業(yè)務(wù)完全以市場為導(dǎo)向。新的物流政策的引入,增加了評估國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的壓力,提高人力資源水平和推廣新技術(shù)和新車型將成為一個(gè)重要的推力來改善管理和服務(wù)功能,和它的增長將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其國內(nèi)和外國同行。
業(yè)績預(yù)測與評級:公司既有防御性又有進(jìn)攻性，進(jìn)攻性新興業(yè)務(wù)潛力巨大。預(yù)計(jì)11-13期間每股收益分別為0.42元、0.53元、0.68元，其中物流部門每股收益為0.23元，貿(mào)易部門每股收益為0.19元。11年DCF估值結(jié)果:FCFF23.86元，F(xiàn)CFE19.81元。鑒于物流行業(yè)的平均估值水平和公司的良好成長，分別給出了兩類業(yè)務(wù)45倍市盈率和35倍市盈率的估值預(yù)期。綜合考慮絕對估值和相對估值，公司給出的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.0元，有47%的提升空間。因此，評級被提升為“強(qiáng)烈推薦”。